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【央视新闻客户端】
华尔街见闻
大摩认为,对关税政策、美联储独立性的担忧加剧外国投资者抛售美国资产,但考虑到美债市场当前高达约27万亿美元的规模,其深度和流动性远超其他潜在的“避险”市场,缺乏同等规模和流动性的替代品,使得外国投资者仍难以大规模撤出美债市场。
外资或抛售美债,但避风港何处寻?
根据摩根士丹利全球量化研究主管 Vishwanath Tirupattur 的分析,过去二十年,美国市场表现卓越,得益于其持续优于其他发达市场的经济增长和相对稳定的政策环境。美元作为全球储备货币的地位稳固,尤其是在风险市场承压时,美债等高质量固收产品被视为首选避险资产。
然而,近期情况似乎正在发生变化。由于美国政府的关税政策及其反复不定,加上对美联储独立性可能受到侵蚀的持续质疑,加剧了外国投资者的担忧。
同时,美国与其它发达经济体的增长差距正在缩小。大摩预测,受关税和移民政策影响,美国2025年和2026年的增长率将分别降至0.6%和0.5%。
相比之下,该行的欧洲经济学家预计欧元区2025年经济增速将放缓至0.6%,但得益于财政刺激,2026年将加速至1.1%。这意味着若预测成真,美国相对欧元区的正增长优势将在2025年消失,并在2026年转为负值。
大摩还指出,美国股市与美元之间的相关性出现显著变化,呈现出更类似于新兴市场的模式(股市下跌伴随美元走弱),挑战了市场关于跨资产关系的长期假设。
这些不确定性可能导致外国投资者在配置新资本时,减少对美国资产的配置,转向非美资产,并可能提高其对美国资产敞口的货币对冲比率。这两者都可能持续对美元构成压力。
大摩强调,关键问题在于:哪里可以找到可行的替代品?
当前,美债市场规模高达约27万亿美元,其深度和流动性远超其他潜在的“避险”市场,如德国国债或日本政府债券。
大摩认为,尽管市场担忧正在推升欧元和日元的相对吸引力,但由于缺乏同等规模和流动性的替代品,使得外国投资者仍难以大规模撤出美债市场。
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